青岛短期贷款联盟

2017年12月-2018年1月|美国宏观经济月报

工银私人银行 2019-10-17 10:26:30

一、2017年四季度概况--GDP


美国四季度GDP同比延续上行态势,环比虽有回落但增速仍高,总体保持稳健。


四季度GDP同比增速扩大。四季度修正后GDP同比折年数为2.49%,较上季度上行0.19个百分点,增速创2016年以来新高,显示经济复苏的整体动能较强。


四季度GDP环比折年率回落。四季度修正后GDP环比折年率为2.50%,较上季度回落0.70个百分点,显示经济增速边际上有所放缓,但绝对增速仍然保持在较高水平。



01

支出法:个人消费



四季度个人消费强劲,同比环比双双上行,对GDP形成主要拉动。


四季度个人消费同比显著回升。四季度个人消费同比折年数为2.78%,较上季度上行0.21个百分点,对美国经济形成支撑。

四季度GDP环比折年率大幅上行。四季度个人消费环比折年率为3.80%,较上季度显著上升1.60个百分点,显示个人消费增长显著。




02

支出法:私人投资—总额


四季度私人投资总额增速有所回落,但仍高于全年平均增速;对GDP环比拉动率有所下行,但各分项仍具韧性。


四季度私人投资总额同比高位回落。四季度私人投资总额同比增速为3.33%,较上季度回落1.21个百分点,但仍高于全年平均增速(3.22%),显示出私人部门投资韧性较强。


四季度私人投资总额环比折年率显著下行。四季度私人投资环比折年率为3.50%,较上季度大幅下行3.80个百分点,对GDP环比拉通率的贡献亦同步回落。




03

支出法:私人投资—分项


私人投资分项可拆解为:固定资产+私人存货+知识产权;固定资产分项又可进一步拆解为住宅和非住宅。分项中最需要关注的是住宅、非住宅、私人存货的变化。


四季度住宅、非住宅投资均延续上行态势。四季度住宅投资为6053亿美元,较上期提高183亿美元;非住宅投资为23644万亿美元,较上期提高375亿美元;总体上均延续了2016年2季度以来的上行态势;



四季度私人存货显著下行。四季度个人存货由上期385亿美元显著下降至80亿美元。私人存货项本身波动性较大,四季度的大幅回落对GDP环比拉动率产生较大拖累;


总体来看,私人投资增速仍保持韧性,其中的固定资产投资延续上行,而私人存货形成拖累。



04

支出法:政府投资及消费


四季度政府部门的投资及消费同比环比均延续回升态势,对GDP的拉动率显著上升,表明特朗普政府开支加大,支撑经济增长。


四季度政府投资和消费同比增速扩大。四季度政府投资和消费同比增速为3.50%,较上季度上行0.94个百分点,创年内新高。

四季度政府投资和消费环比折年率显著上行。四季度政府投资和消费环比折年率为2.90%,较上季度大幅上行2.20个百分点,对GDP环比拉动率贡献显著。



05

支出法:商品和服务净出口



四季度净出口同比负增显著改善,主要受低基数提振;进口环比显著高于出口环比,显示美国内需旺盛。


四季度净出口负增显著改善。四季度净出口同比折年数为-3.34%,较上季度上行2.87个百分点,主要受到去年基数较低(去年同期同比-10.43%)的提振。


四季度出口、进口折年率均显著上行,进口增速大幅高于出口。四季度出口环比折年率为7.10%,较上季度大幅上行5.00个百分点;进口折年率为14.00%,较上季度显著上行14.70个百分点,内需增长强劲。进口环比增速大幅强于出口,对GDP增速形成负向拉动。


总体来看,四季度进口和出口增速扩张明显。其中,进口的大幅上行显示国内需求强劲,但同时也造成了净出口对GDP环比形成拖累。



二、PMI指数



1月制造业PMI指数小幅回落,非制造业PMI指数止跌回升;整体而言,PMI指数仍处于高景气区间。


1月制造业PMI指数59.10,上月59.30,尽管较上月微跌,但保持在2017年4季度以来的较高水平。


1月非制造业PMI指数59.90,上月56.00,较上月较大幅度回升,表明非制造业扩张速度韧性较强。

整体而言,制造业PMI和非制造业PMI指数均处于高度景气区间。



三、就业


新增非农就业继续上升,其中商品生产类就业上升,服务生产类就业下降。


1月份新增非农就业人数、ADP就业人数均上涨明显。1月新增非农就业20万人,较上月增加4万人,持平于2017年最高增幅;ADP就业12.57万人,连续第四个月上行。整体而言,劳动力市场显著扩张。


商品生产类就业人数、服务生产类人数均有所上升。从新增非农就业结构上看,服务生产类就业是新增非农就业的主要来源。具体而言,商品生产类新增就业5.7万人,较上月增加0.2万人,服务生产类新增14万人,较上月增加3万人,其中零售业增幅最为显著。




失业率连续第四个月持平于低位,劳动力市场已处于充分就业水平。


1月失业率与上月持平,劳动力市场处于充分就业水平。1月失业率4.10%,连续第四个月持平于上月。当前失业率已位于2001年以来的历史低位,并低于美国国会预算办公室估计的长期潜在自然失业率4.74%,表明劳动力市场维持充分就业水平。此外,更宽泛的就业指标U6失业率8.20%,较上月小幅上升0.10个百分点。


劳动参与率持平于上月,低位企稳迹象明显。


1月劳动力参与率与上月持平,维持在历史较低水平。1月劳动参与率62.7%,同样连续第四个月与上月持平。劳动参与率自2000年开始呈现下行趋势,2008年危机后加速下行,目前依然维持在历史低位,既受劳动力市场长期结构性因素影响,也受经济增长动能影响。随着美国就业市场维持扩张态势,劳动参与率自2016年以来终止下行态势而逐渐企稳,但反弹上行趋势尚未形成。





离职率持平,劳动力市场择业机会较好。(数据更新至12月)


12月离职率稳中微升,劳动者自主择业机会依然较好。12月份离职率2.20%,已连续7个月维持在2.10%至2.20%这一水平。离职率可用于衡量就业者自主离职的选择空间大小。2009年以来,离职率持续反弹,叠加非农就业数据显示的充分就业,表明劳动力市场流动情况持续好转,劳动者自主就业选择空间加大。

从离职率的行业结构上看,贸易运输和公用事业、休闲住宿业离职率增加较明显,建筑业下降较明显。制造业、贸易运输和公用事业、休闲住宿业离职率上升;专业和九州现金网贴吧、教育和保健服务业离职率持平;建筑业离职率下降。




职位空缺率延续下行态势,受就业加速影响。(数据更新至12月)


12月职位空缺率下降,主要受就业加快影响。12月份职位空缺率4.10%,上月4.20%。职位空缺率由企业新增用人需求和就业增长速度共同决定:新增用人需求上升,职位空缺率趋于上升;就业增长加快,职位空缺率趋于下降。


2017年2季度开始,职位空缺率达到高点并开始下行企稳,叠加就业数据的平稳走势说明美国就业市场趋向供需平衡。

从职位空缺率的行业结构上看,休闲住宿业职位空缺较高。制造业、建筑业、专业和九州现金网贴吧、运输贸易和公共事务职位空缺率下降;其他行业职位空缺率上升。





四、收入


个人可支配收入同比增速创年内新高,雇员报酬贡献明显,个人财产性收入占比扩大。(数据更新至12月)


12月个人可支配收入同比增速扩大,环比有所回升。

12月份个人可支配收入同比3.87%,较上月较快0.29个百分点,创年内新高;环比0.33%,较上月回升0.07个百分点。


从占比来看,雇员报酬、个人财产性收入、个人所得税占比上升,个人转移支付收入和租金收入占比下降。从占个人总收入比重来看,12月份雇员报酬、经营者收入、租金收入、个人财产性收入、个人转移支付和所得税占比约为62.77%、8.42%、4.57%、14.93%、17.24%和12.57%,其中雇员报酬、个人财产性收入、个人所得税占比上升;个人转移支付收入和租金收入占比下降。所得税作为支出,占比上升不利于可支配收入增长。




雇员报酬增速继续扩大,对整体收入增长贡献明显,雇员报酬增长整体呈现向好态势。(数据更新至12月)


雇员报酬方面,12月同比创年内新高,环比加快,对可支配收入增长贡献明显。12月份雇员报酬同比增长4.65%,较上月加快0.36个百分点,增速创年内高点;环比0.42%,较上月加快0.07个百分点,稍弱于个人可支配收入增速。整体而言,雇员报酬增速延续向好态势。雇员报酬占个人可支配收入的比重超过60%,是影响个人可支配收入的最重要因素。


经营者收入同比增速延续上行态势,环比出现负增。(数据更新至12月)


经营者收入方面,12月同比延续上行态势,环比四季度首次出现负增。12月份经营者收入同比增长3.73%,较上月加快0.17个百分点;环比-0.09%,较上月下降1.03个百分点,显示经营者收入边际趋弱迹象。




租金收入增速趋稳,对整体收入的拉动有所回落。 (数据更新至12月)


租金收入方面,12月同比小幅上行,环比高位放缓,对个人可支配收入的拉动有所回落。12月租金收入同比增长5.81%,较上月加快0.17个百分点;环比0.42%,较上月放缓0.08个百分点,连续第三个月下行。


财产性收入同比环比双双上行,对整体收入环比仍构成拉动。(更新至12月)


财产性收入方面,12月同比小幅上行,环比小幅放缓,总体保持平稳。12月份个人财产性收入同比增长4.09%,较上月加快0.66个百分点;环比0.70%,较上月放缓0.20个百分点;总体来看,财产性收入保持平稳,对可支配收入总体影响较小。




转移支付同比微降,环比回升,政府补贴仍处于低位。 (更新至12月)


转移支付收入方面,12月同比下降,环比回升,总体仍处于低位。12月份个人转移支付收入同比增长2.80%,较上月回落0.20个百分点;环比0.04%,较上月上行0.80个百分点。总体来看,个人转移支付收入增速环比小幅提升,但对收入整体的影响较小。


个人所得税增速边际放缓,且低于整体收入增速,有利于可支配收入增长。 (更新至12月)


个人所得税方面,12月环比延续放缓,同比小幅提升。12月份个人所得税同比增长5.82%,较上月加快0.05个百分点;环比0.52%,较上月回落0.10个百分点,低于个人可支配收入环比增速。个人所得税支出环比低于整体收入增速,有利于个人可支配收入环比增速增长。





五、消费


消费增速同比环比均呈回落态势,扭转四季度以来的扩张态势。(12月数据)


12月实际消费支出同比有所回落,环比显著下行。实际消费支出方面,12月同比2.82%,较上月回落0.08个百分点;环比0.29%,较上月回落0.22个百分点。消费增速四季度以来的扩张趋势有所放缓。


服务消费增速加快且高于整体消费。


服务消费方面,12月增速加快,且高于整体消费。12月服务消费支出同比增速1.97%,较上月加快0.09%,高于实际消费支出增速;环比0.30%,较上月加快0.05个百分点,高于实际消费支出增速。在消费结构上,服务消费增速显著加快。




非耐用品消费明显回落,对整体消费构成一定拖累。


非耐用品消费方面,12月增速显著回落,对实际消费支出构成一定拖累。12月非耐用品消费支出同比增速3.26%,较上月放缓0.21个百分点,低于实际消费支出增速;环比-0.03%,较上月大幅放缓1.05个百分点,对整体消费构成拖累。


耐用品消费明显回落,但仍处于高位。


耐用品消费方面,12月同比环比双双回落,对实际消费支出环比构成较大拖累。12月耐用品消费支出同比增速7.33%,较上月放缓0.89个百分点;环比0.80%,较上月放缓0.32个百分点。整体而言,尽管12月数据出现回落,但四季度以来耐用品消费一直保持高增速,增速仍处于高位运行。




六、通胀



PCE、核心PCE同比均有所下行,通胀动能仍较为疲弱。


1月PCE同比小幅下行,核心PCE有所回落,离通胀目标仍有距离。1月PCE同比1.65%,上月为1.71%;核心PCE同比1.52%,上月1.53%。


相对CPI与PPI,美联储货币政策更加关注PCE与核心PCE指标。整体来看,12月以来PCE物价指数呈现一定程度的转弱迹象,表明美国通胀动能仍较为疲弱,不支持美联储加快加息步伐。



CPI同比与上月持平,环比显著上行,2017年底油价上涨因素显现;核心CPI保持平稳,通胀压力有所缓释。


1月份CPI同比与上月持平,环比有所上行。1月CPI季调同比2.10%,与上月持平;季调环比0.50%,上月为0.20%,较上月上行明显,得益于年底油价上涨的提振。

1月份核心CPI同比与上月持平,环比微涨。1月份,去除能源和食品的核心CPI季调同比1.80%,与上月持平,整体维持在今年5月以来水平;季调环比0.30%,上月为0.20%,表明美国核心通胀仍有上升动能。




CPI分项:


能源分项方面,能源价格显著回升,国际原油价格回升影响逐步显现。1月份,能源分项同比5.90%,上月为6.90%;季调后环比3.00%,上月为-0.20%。


整体而言,去年年底原油价格的上涨,对CPI能源分项影响逐步显现。

食品分项方面,1月份食品价格同比继续加快,环比持平,食品价格缓慢回升。1月份,食品分项同比1.70%,上月为1.60%;季调后环比0.20%,与上月持平。整体而言,2017年以来食品价格同比持续回升,呈现缓慢上涨态势。




教育通信分项方面,1月份同比负增继续改善,环比与上月持平。1月份,教育通信同比-1.70%,上月为-1.80%;季调后环比0.10%,与上月持平。总体来看,自2017年初以来,教育通信项的同比负增情况持续得到改善。


交通运输分项方面,1月份同比小幅回落,环比显著扩大,或受油价上涨影响。1月份,交通运输同比3.30%,上月为3.50%,同比回落主要受去年高基数影响;季调后环比1.80%,上月为0.20%,涨幅显著。整体而言,受国际原油价格维持高位影响,交通运输分项有所上行。




个人计算机和周边设备分项方面,1月份同比负增收窄,环比由负转正,维持向好态势。1月份,个人计算机和周边设备同比-4.60%,上月为-4.70%;季调后环比0.40%,上月为-0.90%。


信息技术、硬件和服务分项方面,1月份同比负增持平于上月,环比由负转正,总体保持平稳。1月份,信息技术、硬件和服务同比-2.40%,与上月持平;季调后环比0.20%,上月为-0.20%。


整体而言,上述两个分项价格水平长期处于负增态势,更多地反映出行业自身技术进步速度快引起的产品价格下降,但从近半年来看,其价格水平边际上有所回暖。




PPI稳中有升,核心PPI持平,整体上2016年以来的回升趋势得以延续。


1月PPI同比微降,环比显著回升。1月份,PPI同比2.60%,上月为2.70%;季调后环比0.40%,上月为0.00%,回升幅度较大。整体而言,PPI延续了2016年以来的上行趋势。


1月核心PPI同比回落,环比持平于上月。1月份,核心PPI同比2.10%,上月为2.30%;季调后环比0.20%,持平与上月。整体而言,剔除能源价格的波动后,核心PPI增速保持平稳。




食品分项方面,同比有所回落,环比负增改善。1月份,食品分项同比1.70%,上月为2.10%;季调后环比-0.20%,上月为-0.40%。整体而言,食品分项价格大体保持平稳。


能源分项方面,同比小幅回落,环比显著回升。1月份,能源同比9.60%,上月为10.10%,回落主要受到高基数的影响;季调后环比3.40%,上月为0.50%,增速显著放大,反映石油价格对PPI能源分项的提振。




七、房地产


成屋新屋销售均延续回落态势,总体房地产销售情况边际趋弱。


1月成屋销售数量环比延续回落。1月份,成屋销售季调折年数538万套,上月556万套;季调环比-3.24%,上月-2.80%,负增显著扩大。

1月新建住房销售数量大幅下行。1月份,新建住房销售季调折年数593万套,上月643万套;季调环比-7.78%,上月-7.61%,负增小幅扩大。

总体来看,房地产销售连续第二个月下行,说明进入淡季房地产销售边际趋弱的态势进一步延续。





主要期限按揭贷款利率均呈现上行趋势。


3月30年、15年期抵押贷款利率双双上行。其中,30年期抵押贷款利率4.43%,上月末4.40%;15年期抵押贷款利率3.90%,上月末3.85%。整体而言,美联储2017年12月调高利率基准区间后对抵押贷款利率上行形成支撑。


房价呈现稳步上行态势。(数据更新至12月)


12月房价涨势保持稳定。12月份,CoreLogic房价指数同比6.60%,上月6.23%;环比0.49%,上月0.50%。整体而言,房地产价格涨势平稳。





营建许可显著回升,新屋开工继续加快,房屋建设活动呈现加快态势。


1月营建许可数止跌回升,营建活动恢复活跃。1月份,已获得批准的新建私人住宅折年数1377万套,上月1300万套;环比5.92%,上月-0.23%。整体而言,营建许可数显著回升,表明圣诞假期过后美国营建活动恢复活跃。


1月新屋开工数上升,较上月明显上行。1月份,已开工的新建私人住宅折年数1326万套,上月1209万套;环比9.68%,上月-6.93%。




2017年四季度住房空置率持平,住房自有率延续上行态势。


四季度住房空置率持平。四季度末,房屋空置率1.60%,三季度末为1.60%。整体而言,住房空置率自2011起就呈现下行态势,目前保持在低位运行。


三季度末住房自有率延续上行态势。三季度末,住房自有率64.20%,二季度末为63.90%。住房自有率从2016年6月以来有所上升,但仍处于历史低点,说明房地产需求尚未完全释放,未来美国房地产价格仍有一定的上涨空间。




八、货币政策


2018年1月议息会议维持联邦基金利率目标区间不变,预计2018年加息三次。


2018年2月1日,美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议声明对外发布,维持联邦基金利率目标区间于1.25%至1.50%的水平不变。


1月的会议申明更显鹰派。主要有三点体现:


① 肯定了通胀近几个月已上涨并预计通胀今年将回升删去了 “通胀同比短期可能在 2%以下”。


② 声明中新增了两个“进一步”(further), 分别现在“随着货币政策的进一步渐进调整,经济活动温和扩张”及 “委员会预计,经济状况会使进一步渐进加息有保障”。


③ 确认了就业、 家庭支出和企业固定投资稳步增长 ,失业率维持在低位。整体来看,美联 储在议息会议声明中表态更加鹰派,目的在于引导市场接受 3 月份加息。


从会后利率期货隐藏加息概率来看,2018 年底前加息三次的概率为38.6%,加息两次的概率为29.2%,加息4次的概率为22%。3月加息1次的概率由会前的86.7%进一步上升至99%。由此可见,市场认为2018年首次加息大概率发生在3月。



免责声明:

本文中观点和建议仅供参考,在任何情况下,我行及作者均不对由于依赖本文件中的任何意见或观点而导致的损失承担任何责任;文中观点受制于市场及其他条件的变化,不应作为对未来事件发展的预测或对未来投资的保证。

document.write ('