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【CF40宏观医生】服务消费升级明显 企业长期贷款“逆袭”

中国金融四十人论坛 2019-10-31 12:56:07

◎执笔丨张斌  邓欢 何晓贝


原创声明:CF40 宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。今天发布的是《宏观经济月度数据检验报告(总第7期)》,基于9月份数据对我国宏观经济运行情况进行分析和诊断,并提出了政策建议。

以下为《2016年9月宏观经济运行检验报告单》的要点,完整版报告请点击文末“阅读原文”查看,转载请注明出处。 



宏观经济运行


  • 工业增加值增速回落,制造业结构有所优化。9月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%,较上月回落0.2个百分点,较上年同期高出0.4个百分点。制造业中,汽车、专用设备和通用设备表现抢眼,增加值分别同比增长22.5%、7.8%和7.0%。

  • 中小型企业PMI继续位于枯荣线以下。大型企业制造业PMI从上月的51.8%上升至52.6%,而中型企业PMI从上月的48.9%下降到48.2%,小型企业PMI从上月的47.4%下降到46.1%。

  • 固定资产投资增速趋稳,民间制造业投资微弱反弹。1-9月份,全国固定资产投资累计同比增长8.2%,其中房地产开发投资同比增长5.8%,基础设施投资同比增长19.4%。制造业投资同比增长3.1%。1-9月份制造业民间投资同比增长2.5%,比1-8月份高0.4个百分点,其中,汽车、电气机械和计算机通信表现尚好,分别增长11.4%、8.6%和5.4%。

  • 消费升级显著。9月社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,其中耐用品零售额名义同比增速12.6%,易耗品零售额名义同比增速5.5%。从实物向服务的消费升级进程明显,娱乐、文化、教育等服务业增速呈现不断上升趋势,远高于实物消费增长。

  • 进出口降幅扩大。9月出口同比增速为-10.0%,进口增速-1.9%,分别比上月下滑7.2和3.4个百分点。季调后的出口和进口增速分别为-6.9%和2.2%。受人民币贬值影响,9月以人民币计价的季调后出口同比增速从上月的2.3%下降到-2.5%,以人民币计价的季调后进口同比增速从上月的2.5%回升到6.3%。

  • CPI大幅回升,PPI转负为正。CPI同比上涨1.9%,较上月增速扩大0.6个百分点,食品价格同比增速从上月的1.3%大幅上升到本月的3.2%,主导了本月CPI的涨幅回升。PPI同比增加0.1%,增速自2012年3月以来首次转正,比上月增速回升0.9个百分点。分工业部门来看,煤炭、石油、化工、冶金、机械、建材等部门PPI均有不同程度的改善。


宏观经济运行环境


  • 外部经济环境基本稳定,国内大宗商品价格上升。9月摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI指数分别为51.7和51.0。波罗的海干散货指数同比下降6.85%,降幅比上月收窄30.06个百分点。CRB大宗商品现货价格同比下降0.69%。能源、食糖、油脂等价格上升带动了中国大宗商品总指数从8月的104.77上升至9月的108.46。

  • 国内金融市场运行平稳,流动性较为充裕。 7天银行间质押式回购利率和10年期国债收益率均值与上月基本持平,均处于历史数据的较低区间。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差代表的期限利差由0.57%微升至0.59%。十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差继续下降,较上月下降170个基点至1.43%,处于历史极低区间。

  • M1和M2增速剪刀差收窄,信贷投放快速增长。 M1增速由上月的25.3%下降至24.7%,M2增速由上月的11.4%微升至11.5%。9月新增人民币贷款1.22万亿元,比上月多增2713亿元,同比多增1700亿元。居民贷款增加6370亿元,比上月少增385亿元;非金融公司及其他部门贷款增加6217亿元,比上月多增5008亿元。从贷款结构来看,新增居民短期贷款无论是较上月还是去年同期都大幅下降;以房地产抵押贷款为主体的居民中长期贷款新增5741亿元,较上月多增455亿元,较去年同期多增2485亿元。企业短期贷款新增27亿元,远远低于去年同期的2169亿元;企业中长期贷款新增4466亿元,比上月多增4546亿元,比去年同期多增911亿元


近期展望
  • 房地产是最具代表性的周期性行业,处于本轮上升周期顶部,工业部门和整体经济也因此受益。PPI、工业部门增长和盈利近期都处于阶段性高位。从周期波动规律看,主要宏观经济指标的同比增速面临下降趋势。

  • 尽管处于短周期顶部,但私人部门投资预期不佳,经济趋势性下行压力仍在,整体经济活力不高,通胀压力低,货币政策或有微调,但不会有过于明显的紧缩措施


诊断建议
  • 保持稳健的货币政策。

  • 加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备,对冲明年房地产下行造成的经济下行压力。

  • 加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

  • 推进人力资本密集型服务业改革试点,取消和简化审批程序,尽力营造公平竞争的市场环境,为私营企业投资创造更多机会。


宏观经济运行检验报告单




宏观经济环境检验报告单






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