青岛短期贷款联盟

【海通林媛媛】不良贷款问题综述:近期压力趋缓,远期尚不足忧

长板凳研究 2020-01-03 13:45:26

投资要点


问题贷款总量增加,增速放缓。通过对银行资产质量指标的全面梳理和分析,上市银行整体问题贷款绝对规模和占比增加,增速放缓。关注贷款和90天以内逾期贷款增速趋缓,后续不良压力或趋缓,股份行放缓最为显著。


长三角地区资产质量有放缓迹象。长三角地区上市银行90天以内逾期贷款放缓,不良生成额放缓,关注类未见放缓,虽然难言全面改善,确实有一些放缓迹象。不同区域表现有差异,浙江地区放缓显著,江苏压力放缓仍需确认。


过剩产能后续压力有限。过剩产能合计负债约11万亿,最大的压力来自钢铁、煤炭。过剩产能融资资产质量问题已经进入爆发期,表内相关贷款不良率高位上升,未来两年可能持续高位。煤炭行业压力可能已经暴露较多,钢铁后续可能压力更大。审慎假设测算,过剩产能可能产生不良余额为1.5万亿,未来三年-五年去化,后续压力有限。


PPP风险锁定政府,短期无忧。目前PPP入库项目总额12万亿,示范项目总额8千亿。PPP项目中,银行参与模式主要贷款和产业基金,付费模式使用者付费、可行性缺口补助和政府付费结合,其中60%左右资金来源是政府付费和可行性缺口补助,风险锁定政府,政府付费在PPP支出要列入预算,政府承担全部运营补贴责任,可行性缺口补助政府承担部分运营补贴责任。经过2014-2015年清理和债务置换,地方政府财政情况改善,2015年地方政府债务率90%目前PPP总量即便全面落地,对地方政府压力有限。若持续今年以来高增速,地方政府债务风险或将再次显现。


房地产短期危机可能性有限。近两年房地产贷款增长较快,表内主要表现为住房按揭高增,理财中主要是开发贷款高增。存量房地产占比仍较高,预计表内外房地产相关融资28万亿左右,占贷款比例28%左右。参考美日房地产危机中房地产贷款不良率,国内房地产危机会带来3-13个点不良率上升。危机导火索主要是流动性收紧政策,而国内货币政策相对稳定,相对温和,国内资本项目开放程度远低于日本和美国当年,短期危机可能性较低。


过去几年风险暴露相对充分。银行名义不良率并不高,我们加回核销和关注,实际暴露问题贷款相当于16年中期贷款7%左右,考虑不良的滞后性,目前已经暴露问题贷款部分相当于2012年贷款10%200916%


总体来看,过去几年问题贷款已经暴露比较充分,部分数据显示压力趋缓迹象,资产质量在未来几个季度阶段性趋缓可能性较大。后续压力主要来自过剩产能的去化,实际影响已经在预期之中,或好于我们的预期。随着房价的高企和PPP增长,市场对于房地产和地方政府的担忧再起,而我们认为短期来看,政府债务压力有限,房地产危机爆发可能性较低。


行业不良压力趋缓,宁波银行、北京银行、招商银行较好。存量问题贷款看,大行压力最大,其次是股份行,城商行仍最优。后续压力看,大行后续压力较大,股份行趋缓较为显著,城商行分化。大行中,建行资产质量较好,工商银行压力略大。股份行中,招行最优,平安银行存量压力较大。城商行中,宁波银行和北京银行均表现优异。


投资建议银行资产质量压力放缓,看好四季度估值修复行情。首推低估值+基本面改善的华夏银行和中信银行,长期持续推荐好银行:北京银行、招商银行。


风险提示:流动性大幅收紧,资产质量恶化超预期。



报告正文

1.      中报不良增速放缓

问题贷款总量增加,增速放缓。上市银行整体不良、关注和逾期贷款绝对规模和占比仍在增加,增速显著放缓。2016年上半年不良和逾期占比增幅显著放缓,剔除核销看,不良生成和逾期生成有放缓,剔除规模增长影响,不良和逾期绝对额增长亦显著放缓。另外,正常贷款迁徙有所放缓。

考虑到历史数据可比性本文对16家2016年前上市银行进行分析。


1.1   不良贷款增速放缓

2季度不良率微幅上升,增幅显著收窄。

九州现金网贴吧行业加总平均不良率1.68%,较年初上升4BP,较1季度微幅下降1bp,主要工行不良率下降较多,减少11bp。16家上市银行中期平均不良率1.52%,较去年底增加4bp。环比1季度上升1bp,其中,14家不良率上升,2家下降。行业和各行均呈现小幅上行,增幅收窄的趋势。



剔除核销影响,上半年不良生成转降。

上半年行业平均不良生成率1.40%,同比上升8bp,环比2H15下降17bp。国有行0.9%,环比2H15下行32bp,股份行1.76%,环比降23bp,城商行上行24bp,主要是南京银行上升较多。上半年行业整体加总不良生成率1.13%,较2H15下降17BP。




2Q16测算不良净生率(年化)环比1Q16微幅上行3BP,增速收窄。

2Q16测算平均不良生成率1.48%,略有上升,增速显著收窄。股份行不良净生率较高1.93%,环比上升27BP(主要浦发、光大和华夏增幅加大,其他行基本平稳),大行环比下降22BP,城商行差异较大。北京银行未公布可估算数据,南京和宁波变动虽然略大,生成率绝对水平仍较低。南京环比下降84BP至1.62%,宁波环比上升22BP至1.14%。南京季度波动较大,宁波较为平稳。



剔除规模增长影响,不良余额同比增速亦放缓。

2016年中期16家上市银行不良余额同比增长29%,连续三个季度同比增速放缓。大银行增速放缓最显著,同比增26%,连续三个季度放缓。股份行和城商行,同比分别增37%、36%,亦连续两个季度放缓。




不良+关注贷款增速放缓。

九州现金网贴吧不良+关注贷款占比仍在上升,增幅收窄,不良+关注绝对增速放缓。上市银行加总平均不良+关注类贷款占比5.26%,较年初上升21BP,增速显著收窄。参考每季度公布关注贷款的6家银行,2季度浦发下降,5家关注占比、关注+不良仍小幅上升,涨幅收窄。参看不良+关注贷款同比增速,也有显著放缓。



最近报告期正常贷款恶化速度下降。

正常贷款迁徙率同比下降。2016年上半年各家银行正常贷款迁徙率同比下行,16家银行中12家同比下降,仅4家小幅上升。


1.2   逾期贷款增速放缓

上半年逾期占比同比持平,较去年底上升15bp,增幅收窄。上市银行平均逾期占比2.97%,同比持平,较去年底增加15bp,增幅显著收窄。整体逾期占比2.79%,同比上升13bp,较去年底增加15bp,虽然占比上升,但幅度显著收窄。16家银行中,7家同比下降,同比上行的银行绝大部分银行增幅显著收窄。




逾期贷款同比增速显著放缓。2016年中期逾期贷款同比增长16%,增速大幅放缓大行、股份行和城商行同比增长17%、14%和27%,仅城商行增速略有增加。


考虑核销影响,半年加回核销逾期生成率亦有趋缓态势。2016年中期1.50%,同比下降75bp,环比降9bp。主要大行和城商行趋缓显著,股份行2.57%,同比下行73bp,而环比2H15年上行55bp。




2.      未来不良生成放缓

参考以往情况90天以内逾期和关注变化对不良变动有一定先行意义,关注和90天以内逾期增速趋缓,后续不良压力或趋缓,股份行放缓最为显著。


2.1   关注贷款增速放缓

上市银行关注类贷款增速放缓,股份行放缓较多。

关注类占比上行趋缓。16家上市银行平均关注贷款占比3.2%,同比上升8bp,环比上年底上升9bp。行业整体上行趋缓,股份行3.52%和城商行1.66%显著趋缓,同比分别下降8bp和2bp,大行3.61%,同比上升40bp。

参考每季度公布关注贷款的6家银行,2季度除浦发外,5家关注占比上升,其中兴业、平安和南京涨幅较上季度收窄,华夏和宁波上行显著。


剔除规模影响,关注贷款同比增速显著放缓。行业关注贷款同比23%,增速继2015H2继续放缓。股份行放缓最多,城商行有所回升。



2.2   90天逾期增速放缓

90天以内逾期同比增速显著放缓,或反映银行未来资产质量压力或有缓解。行业90天以内逾期同比增长3%,大行和城商行同比增长5%,股份行同比降1%。



3.      长三角资产质量有放缓迹象

九州现金网贴吧上市城商行除北京和贵阳外,其他业务均集中在长三角地区,新上市农商行均位于江苏苏南地区。加总长三角地区城商行和长三角全部上市城商行和农商行数据来分析长三角地区资产质量。



长三角资产质量压力有放缓迹象。2015年底,长三角地区银行90天以内逾期放缓,不良生成额放缓,关注类贷款未见放缓,根据2016年半年报数据,部分银行资产质量压力确有放缓。逾期数据改善可能与区内中小企业资产质量压力趋缓有关,关注类可能与大企业,产能去化有关,可能反应资产质量压力由区内中小企业转向大企业。虽然数据尚不支撑全面好转,但是部分银行数据确实有压力趋缓迹象。

九州现金网贴吧分析8家长三角银行个体情况,不同区域表现有差异,浙江地区放缓显著,江苏压力放缓,仍需确认。

(1)浙江的宁波和杭州看,90天以内逾期亦放缓,关注增速有放缓,宁波更显著,两家银行趋势基本一致。

九州现金网贴吧(2)江苏部分银行资产质量有放缓迹象,但全面情况仍需观察。南京银行90天以内逾期有所放缓,关注类增长未见放缓,不良压力趋缓,但仍需确认;江苏银行,中报90天以内逾期较年初增长32%,资产质量压力持续。无锡区域的江阴银行放缓较为显著,无锡农商行存量资产质量较好,中报略有承压(未公布五级分类,但正常类迁徙有上升),仍需继续观察区分季节性原因还是趋势性原因;苏州区的常熟、张家港和吴江资产质量压力高位,常熟略放缓,张家港和吴江去年数据未见明显放缓迹象。

(3)上海银行存量资产质量较好,有小幅新增压力,考虑到上海银行区域份额和客户结构,可能反应上海地区的小幅承压或来自大企业的压力。





4.      过剩产能后续压力有限

4.1   过剩产能最大压力来自钢铁、煤炭

过剩产能合计负债约11万亿,最大的压力来自钢铁、煤炭。九州现金网贴吧全面梳理过剩产能行业整体数据,整体负债约11万亿,两高一剩行业(含焦不含煤炭行业的其他子行业)约7万亿,此外,煤炭约4万亿。今年,李克强两会提出重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能。钢铁行业计入两高一剩行业,煤炭未计入,两者合计可能超过去产能相关行业的一半以上,截止2016年7月钢铁行业负债4.7万亿,煤炭行业合计负债4.3万亿,合计9万亿。除钢铁煤炭之外,水泥压力在2015年初显现,2015年行业盈利开始下滑,负债9千亿产能去化升级压力也较大,其他主要过剩行业如玻璃、炼焦、电解铝和造船约1万亿。


4.2   过剩产能风险暴露逐步进入高峰

去产能政策由来已久。2010年国务院就提出加强淘汰落后产能政策;随后央行和银监会推出相关政策,并明确“两高一剩”行业不允许新增贷款;2013年7月,工信部公布了2013年首批淘汰落后产能企业名单;2016年两会李克强提出今年重点抓好钢铁、煤炭产能去化。


银监会对于过剩产能行业融资监管2010年开始。九州现金网贴吧2010年央行和银监会发布联合发布《关于进一步做好支持节能减排和淘汰落后产能九州现金网贴吧工作的意见》。 2011年开始推出产能过剩压缩的目标。按媒体报道11年,全国19家主要银行业金融机构“两高一剩”行业贷款增速比全部贷款平均增速低3.3个百分点,此后每年银行业协会公布两高一剩贷款数据,截止2015年过剩产能融资2.3万亿。(来源:http://news.xinhuanet.com/environment/2012-04/06/c_122938182.htm)




过剩产能已经进入爆发期,未来二到三年可能持续高位。

过剩产能融资已经进入爆发期,表内相关贷款不良率高位上升。九州现金网贴吧在银行表内,过剩产能主要分布在采掘业、制造业和批发零售等,从已公布分类贷款的银行来看,相关行业不良率远高于整体不良水平。2014年以来,不良上升显著,2016年中期采矿业不良已处于高位。预计部分银行中报新增90天以内逾期和关注类也与过剩产能资产质量压力有关,过剩产能贷款关注类占比可能较高。根据目前管理层对过剩产能去化的规划,和目前大企业重组的情况和时间要求,我们认为,未来2-3年可能是过剩产能集中暴露的年份。


煤炭暴露可能较多,钢铁后续可能压力更大。九州现金网贴吧参考银行报表、媒体和各个省份近几年的不良增长情况,我们认为煤炭已经暴露的部分可能更多,煤炭大省主要山西、内蒙古、陕西和贵州,其中山西、内蒙古和陕西不良率近几年大幅增长。钢铁行业产能去化困难度更高,河北、江苏、山东和辽宁等钢铁大省,不良上升省际比较尚不算高,可能后续持续暴露压力较大。




4.3   过剩产能可能产生的不良约1.5万亿

审慎假设测算,过剩产能可能产生不良额为1.5万亿。

①钢铁:根据国务院《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,到2020年,钢铁产能去化占总产能占10%左右,考虑到钢铁企业的去化困难,不良资产处置回收率可能比较小。我们给予比较审慎不良率假设15%。

②煤炭:按凤凰财经报道截至2015年末全国煤炭总产能57亿吨,未来3-5年退出产能5亿吨左右。(资料来源:http://finance.ifeng.com/a/20160112/14162186_0.shtml)根据国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,未来3-5年退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。如果按产能18%可能需要退出,我们认为煤炭强调产能集中,去产能中,中小和非法产能有一定占比与不是银行主要客户,且近期价格回暖,审慎假设给予9%左右不良率,煤炭行业近期回暖,情况好于钢铁,实际情况或仍好于我们的假设。

③其他行业,我们给定30%的不良假设情况。

九州现金网贴吧④审慎假设90%负债来自银行表内外融资,两高一剩可能不良融资余额1.2万亿,进一步考虑煤炭,可能产生问题贷款1.5万亿。


产能过剩带来后续压力有限。如果过剩产能未来三年-五年去化,1.5万亿银行业过剩产能不良贷款,平均每年处置3千亿-5千亿,相当于贷款0.3%-0.5%左右。2015年上市银行信用成本在0.75%-2.95%之间,行业加总平均1.07%,大行平均0.8%,持续保持高位。在我们的盈利预测中,对信用成本的假设基本延续了此前情况,已经包含了过剩产能的可能情况,市场的一致预期也已有一定涵盖,实际暴露中大幅超预期的可能性较小。


5.      PPP风险锁定政府

5.1   目前总量12万亿,政府承担约60%

目前入库项目总额12万亿,示范项目总额8千亿。按财政部PPP中心网站披露,截止8月31日,全国PPP综合信息平台项目库入库项目10313个,入库项目金额12万亿。2016年6月30日,财政部两批示范项目232个,总投资额8025亿元,其中执行阶段项目105个,总投资额3078亿,落地率达48.4%,项目落地呈加速趋势,平均落地周期为13.5个月。


PPP模式60%左右是政府付费和可行性缺口补助,按6月底数据,合计6.4万亿,如果比例不变,按8月底数据可能7万亿。PPP模式90年代就有,如污水处理等。目前PPP项目主要包括供水、医院、学校、地下综合管廊、海绵城市、供热、垃圾处理、公园、停车场、养老和智慧城市等,行业普遍没有良好的盈利能力,对政府支出依赖较大。



银行参与模式主要贷款和产业基金,主要参与方银行是政策性银行。一般项目资本金20%-30%,其中部分来自银行产业基金,后续银行发放配套贷款。一般要求10年内还本付息。较好的项目贷款给予基准利率,产业基金收益率可能类同项目收益率6%或更高。核心付费模式决定项目风险锁定政府,项目更适合政策性银行如:国开行和农发行。


5.2   风险锁定政府,短期无忧

风险锁定政府。政府付费在PPP支出要列入预算,政府承担全部运营补贴责任,可行性缺口补助政府承担部分运营补贴责任。


2013年以来的政府债务处理,抑制地方政府债务增长,降低地方政府融资成本,政府财务压力缓解。2010年和2013年中期审计署对地方政府债务特别是地方政府融资平台进行审计。2014-2015年对对地方债务进行清理和甄别,2014年底地方政府债务15.4万亿,2015年以来对政府债务置换,大幅降低了地方政府融资成本,参考财新网报道融资成本由10%左右降到3%,4%。经过此前2014年-2015年清理和债务置换,地方政府财政情况改善,债务置换和地方债务增加流动性改善亦显著,2015年地方政府债务约16万,2015年地方政府债务率90%。


5.3   高增长持续风险将显现

目前PPP总量压力有限。随着地方政府财务状况的改善,前期持续抑制地方政府投融资需求反弹,今年1季度信贷高企和PPP年内高增长。参考目前8月上报入库规模12万亿左右规模,按中期10万亿金额中,6.4万亿政府相关,政府付费和可行性缺口占比60%左右,8月底项目政府承担约7万亿,10年内还本付息,不考虑其他,平均每年增加地方政府支出7千亿,相当于存量负债4%,负债率未达到100%,另外入库项目大概率不会全部落地,现阶段地方政府债务压力不显著。

高增长持续风险将显现。今年8月底相对1月项目数增加47%,项目金额51%,累计的政府投资需求爆发增长,如果这种高增速继续,明年债务率就会超过100%,地方政府债务压力或再现。


6.      房地产短期危机可能性不大

6.1   测算房地产贷款占比28%,新增主要按揭

近两年房地产贷款增长较快,表内主要表现为住房按揭高增,理财中主要是开发贷款高增。存量房地产占比仍较高,预计表内外房地产相关融资28万亿左右,占比贷款28%左右。表内房地产贷款24万亿,占比23%,其中住房贷款16%。


表内房地产相关贷款占比23%,本次房价上涨以来表内新增房地产贷款主要是按揭。九州现金网贴吧①银行业金融机构整体房地产相关贷款24万亿,占比全部贷款23%,其中,按揭占比16%,房地产开发贷7%。2015年以来新增部分6.6万亿,5万亿为个人购房贷款,占新增房地产贷款77%,占房地产贷款余额21%左右。②16家上市银行加总,房地产相关贷款20万亿,占比31%。2015-2016年新增部分,占全部房地产相关贷款25%,。新增房地产贷款主要住房按揭,新增住房按揭贷款占比21%。对公房地产贷款占比下降,另外,建筑类贷款占比亦下降。③从贷款担保物来看,16家上市银行加总,43%银行贷款是抵押贷款,近几年抵押贷款占比不断上升,但剔除住房按揭部分,2014年抵押贷款占比小幅下降。


表外房地产贷款增长迅速。九州现金网贴吧①2015年以来表内非标增速放缓,2016年以来,银行理财增速放缓,而2016年上半年银行业理财中房地产相关贷款2万亿,较去年底增加36%。考虑房屋建筑业预计房地产贷款合计规模2.6万亿。②上市银行2016年中期表内非标8万亿,按理财中房地产相关融资占比测算,预计表内非标中房地产总量可能有1-2万亿。


预计房地产相关融资28万亿,占比银行业贷款28%左右九州现金网贴吧。①银行业整体来看,房地产贷款24亿,表外理财中房地产相关融资约2.6万亿,上市银行表内非标1-2万亿。那么银行房地产融资可能28万亿,相当于贷款28%左右。②16家上市银行来看,表内房地产贷款加总建筑类合计22万亿,表外非标8万亿,如果参考理财中房地产相关融资占比,16%是房地产相关贷款1.3万亿,理财占比如类同行业整体,约有2万亿房地产相关贷款,合计约25万亿,相当于上市16家银行贷款39%。


6.2   借鉴美日房地产危机测算

九州现金网贴吧借鉴美日数据,测算危机情况下,银行业相关不良率新增3%-13%。①参考美国次贷危机房地产不良贷款率峰值在10%,居民房地产贷款11%,商业房地产贷款9%。②本测算未考虑房地产危机对相关抵押贷款影响及其后续对经济和企业资产负债表的影响。




6.3   短期内房地产危机导火索不具备

房地产危机导火索:流动性收紧政策。九州现金网贴吧日本房地产危机开始于货币政策收紧和银行实行巴塞尔协议,美国和其他国家危机也与此前货币政策收紧有关,而国内货币政策相对稳定,相对温和,收紧的是房地产政策。另外,国内资本项目开放程度远低于日本和美国当年。另外,房地产危机和房价一定程度下跌的影响有很大差异,不能等同而论。


九州现金网贴吧具体看国内情况,可能的风险点主要几个方面:房地产企业贷款、新增按揭和其他方式融资。M1的情况看,房地产企业目前流动性可能较好,核心企业的压力有限,但是不同企业的差异可能较大,利用非信贷方式高成本融资的企业可能面临较大风险。住房按揭压力主要来自2015年新增部分,这部分风险首先来自2015年以来个人投资性需求按揭,后续如果经济压力如进一步反映为收入下降,会形成还款压力。国内对于住房按揭的政策严格,主要问题可能来自具体执行层面控制情况,各家银行可能有差异。其他方式的融资风险可能略大,如利用首付贷等为炒房进行的加杠杆融资是可能的风险,今年以来,短期贷款增量不大,首付贷和房二代总量可能有限。


7. 不良暴露较为充分

银行名义不良率并不高,我们加回核销和关注,实际暴露问题贷款相当于16年中期贷款7%左右,考虑不良的滞后性,目前已经暴露问题贷款部分相当于2012年贷款10%,2009年16%。


九州现金网贴吧回溯本轮银行不良爆发,最初2012年账面显现,我们加回2012年以来的核销和转出的贷款额和目前账面的不良和关注,16家上市银行不良贷款、关注贷款和已核销贷款4.47万亿,相当于2016年中期贷款比例7%。实际的暴露比例比这个数据要更大,我们没有剔除掉目前不良爆发较少的票据和按揭贷款。

考虑到银行贷款投放到产生不良通常需要经过企业和银行多次沟通和协调,如展期等,问题贷款暴露会滞后。剔除近几年贷款规模增长因素,我们把这个问题贷款与2012年和2009年贷款相比,相当于2012年贷款10%,相当于2009年贷款的16%,实际不良暴露的比例已经较高。



8.      资产质量各行情况

九州现金网贴吧综合上述分析,三家城商行资产质量整体较好。存量问题贷款看,大行压力最大,其次是股份行,城商行仍最优。后续压力看,大行后续压力略大,股份行放缓显著。    

大行看,建行资产质量较好,工行压力略大。股份行看,招商银行最优,平安银行存量压力较大。城商行看,宁波银行和北京银行均表现优异。



9.      风险提示:流动性大幅收紧,资产质量恶化超预期。




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