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2018年1月-2018年2月|中国宏观经济月报

工银私人银行 2019-10-24 10:21:36

一、消费


1-2月社消同比回升,环比稍弱于季节性,反映消费韧性仍然较强。 


1-2月社会消费品零售总额同比环比双双回升。从同比增速来看,1-2月社会消费品零售总额同比增长9.7%,较上月回升0.3个百分点;从环比增速来看,1月环比增速0.59%,较12月下行0.13个百分点,较1月季节性水平弱0.04%;2月环比增速0.76%,较1月上行0.17个百分点,较2月季节性水平弱0.08%。 

日常消费品总体维持稳定。日常消费品中,粮油食品、饮料、服装、化妆品、日用品、药品同比增速较上月均呈现小幅波动,整体维持稳定态势。变动较大的为烟酒类,同比增速较上月提升5.6个百分点至9.5%,主要受到酒类消费品销量和价格双双快速上涨的推动。



地产后周期行业消费同比增速整体较前期回暖,主要受房地产销售边际提振的支撑。1-2月地产后周期行业消费同比增速整体有所回暖。其中,家电类同比增速从上期的8.70%上行至9.20%,为连续第三个月上行;建材类由5.20%上行至6.80%;但家具类从上月的12.50%下行至8.50%。 

九州现金网贴吧汽车消费增速大幅回升,主要受低基数效应影响,对消费形成支撑。1-2月汽车消费同比增速由2.20%回升至9.70%,对整体消费形成了显著拉动。回溯来看,1-2月汽车消费同比增速的回升主要受到去年同期低基数(同比-1.00%)的支撑。往后看,随着购置税优惠政策所导致的高基数效应逐渐退去,2018年汽车消费同比的回落压力较2017年将有所减轻。



二、固定资产投资


九州现金网贴吧1-2月固定资产投资仍然向好,反映经济韧性较强。 


1-2月固定资产投资累同比与环比双双回升。1-2月固定资产投资累计同比7.90%,较上月回升0.7个百分点,季调环比0.61%,较上月回升0.3个百分点。 

基建投资同比回落,对固定资产投资形成拖累。统计局1-2月并未公布具体基建投资增速,通过分项加总计算得1-2月基建投资同比增长11.34%,上期14.93%。 


制造业投资累计同比回落,企业资本开支仍然偏弱。1-2月制造业投资累计同比4.30%,较上月回落0.5个百分点。总体来看,企业资本开支仍然偏弱,在供给侧结构性改革持续推进的背景下,当前制造业投资尚不存在显著改善的基础。


房地产投资累计同比大幅回升,成为固定资产投资的主要支撑。1-2月房地产投资累计同比9.90%,较上月大幅上行2.9个百分点,一是受到去年11月以来房地产销售边际回暖的拉动,二是受到2017年6-9月土地购置增速提升的滞后效应的支撑(土地购置领先房地产投资约6-9个月)。总体来看,在制造业投资、基建投资累计同比双双回落的背景下,房地产投资的回升成为固定资产投资的主要支撑。


三、外贸


2月整体外贸活跃度回升较显著,主要受出口大幅回升提振。 


九州现金网贴吧以美元计价,2月份进出口金额当月同比24.50%,较上月加快2.60个百分点,单月增速创下过去61个月新高;2月季调环比增速-0.10%,较上月加快9.50个百分点。在去年同期基数抬升的情况下,本月进出口总额同比环比增速双双抬升,反映出我国整体外贸活跃度表现强劲。 

九州现金网贴吧2月出口同比环比增速均大幅提升,一方面是得益于去年低基数的贡献,另一方面则反映出外需较为强劲。 


九州现金网贴吧2月出口表现强劲,印证全球主要国家制造业PMI指数继续向好。2月出口金额当月同比44.50%,较上月大幅提升33.40个百分点;季调环比2.30%,较上月大幅提升17.70个百分点。



2月进口同比环比增速均有所下滑。 


2月进口明显走弱,一方面受春节错位影响显著,二是季调环比增速连续2个月走低,反映内需边际趋弱。2月进口金额当月同比6.30%,较上月大幅下行30.50个百分点;季调环比增速-3.00%,较上月继续下行0.9个百分点。 


九州现金网贴吧2月贸易顺差反弹回升,支撑经济基本面保持韧性。 

九州现金网贴吧2月贸易顺差提升,显示净出口对经济拉动有所增强,有利于外汇占款和外汇储备向好。2月贸易差额为337.43亿美元,连续12个月为正,较上月小幅回升133.94亿美元,较去年同期-109.87亿美元的逆差同样大幅好转,支撑经济基本面保持韧性。


四、生产


1-2月工业生产呈现小幅加快的态势。 


1-2月工业生产环比持平,累计同比回升,工业生产呈现小幅加快态势。1-2月规模以上工业增加值累计同比增速7.20%,较上月回升0.90个百分点;季调环比0.57%,较上月持平,基本吻合过去5年的季节性水平(0.55%)。 


九州现金网贴吧从具体行业来看,上游行业工业增加值累计同比有所回升,而中下游行业明显趋弱。1-2月,上游行业中,黑色金属冶炼、有色金属冶炼、非金属矿物制品业工业增加值累计同比均呈现小幅抬升态势,但计算机、电器、运输、汽车、设备、纺织、食品等中下游行业均呈现显著回落态势。



五、工业企业经济效益


从工业企业盈利能力看,1-2月工业企业利润同比较去年12月有所回升,但整体增长势头有所放缓。 


1-2月工业企业利润增速仍维持高位,但低于去年全年和去年同期。1-2月工业企业利润同比16.10%,较去年12月单月同比上行5.30个百分点。考虑到去年高基数,1-2月16.10%的增速显示韧性仍强。与去年全年和去年同期比较来看,1-2月企业利润增速分别下降了4.90和15.40个百分点,说明利润增长态势有所趋弱。 


九州现金网贴吧1-2月九州现金网贴吧收入仍保持韧性,但增速不及去年全年和去年同期水平。从收入方面来看,1-2月九州现金网贴吧收入同比10.00%,较去年12月单月同比大幅上行39.97个百分点,主要是受到销售回暖提振。与去年全年和去年同期比较来看,1-2月营收增速分别小幅下降了1.10和3.70个百分点,说明营收增长未有显著加速。



从工业企业营运能力看,受到1-2月营收显著回暖的提振,总资产周转率回升,对ROE形成一定的支撑。 


1-2月应收账款净额同比增速有所上行。1-2月应收账款净额同比增速较上月回升1.20个百分点至9.70%,延续了去年12月的上行态势。 

1-2月企业周转周期放缓,企业运营能力转弱,主要受春节假期影响。1-2月应收账款平均回收期较上月上升8.30天至47.40天,产成品库存周转天数较上月小幅上升3.00天至17.40天。 


1-2月平均单月总资产周转率延续去年12月的上行态势,但低于去年同期水平。按1-2月营收合计计算所得的资产周转率为15.36%(去年同期为16.70%);按月平均后,得到1、2月单月平均资产周转率为7.68%,较去年12月上行0.18个百分点,延续上行态势。



从工业企业偿债能力看,资产负债率小幅回升,对后期ROE形成支撑。 


工业企业资产负债率稳中微升,短期企业偿债能力仍较平稳。1-2月工业企业资产负债率较上月回升0.8个百分点至56.30%;12月公布的工业企业流动比率(1-2月数据未公布)保持在0.48,利息倍数较上期回落0.04至7.58,表明企业偿债能力仍较平稳。 


12月工业企业财务费用累计同比小幅上行,利息支出累计同比延续回落。12月工业企业财务费用数据(1-2月数据尚未公布)累计同比增速上行0.80个百分点报6.50%,利息支出累计同比增速下行1.20个百分点报3.80%。



六、金融


2月金融机构新增人民币贷款环比超季节性回落,三大分项集体超季节性回落,主要受春节因素的扰动。 


九州现金网贴吧1-2月累计新增表内信贷37393亿元,创历史同期新高,表明开年以来的表内信贷整体仍然不弱。2月新增人民币贷款8393亿元,较上月回落20607亿元,环比变动显著弱于过去5年季节性水平(-7358亿元)。 


其中,新增居民部门贷款较上个月回落6265亿至2751亿元,环比变动弱于过去5年季节性水平(-4145亿元);新增企业部门贷款较上个月回落10353亿元至7447亿元,环比变动弱于过去5年季节性水平(-4818亿元);新增对非银行业金融机构贷款较上个月回落3657亿元至-1795亿元,环比变动弱于过去5年季节性水平(-561.4亿元)。


九州现金网贴吧在居民部门中,新增短期与中长期贷款双双回落。2月居民部门新增短期贷款较上月回落3575亿元至-469亿元,较去年同期高333亿元;中长期贷款较上月回落2690亿元至3320亿元,较去年同期低584亿元。


在企业部门中,短期与中长期贷款双双回落。2月企业部门新增短期贷款较上月回落2342亿元至1408亿元,较去年同期低1978亿元;企业部门新增中长期贷款较上月回落6715亿元至6585亿元,较去年同期高567亿元。



2月新增狭义与广义社融回落均符合季节性,融资需求仍呈韧性。 q2月狭义新增社会融资规模11700亿元,较1月回落18903亿元,环比变动基本持平5年的平均季节性水平(-18158亿元)。分项来看,表内融资回落16830亿元,弱于季节性(-8900亿元);非标融资回落1166亿元,延续“非标转标”趋势。 

九州现金网贴吧2月新增广义社融规模为11900亿元,较1月回落8892亿元,强于季节性(-13691亿元),表明总体社会融资水平仍然不弱。 


九州现金网贴吧领先指标“广义社融存量同比增速”小幅回升,表明实体经济仍有支撑。根据历史经验,社融存量同比增速与GDP增速的相关性较大,一般领先GDP增速2-3个季度。2月广义社融存量同比小幅上行0.1个百分点至14.07%,扭转了连续6个月的下行态势,对实体经济构成一定的支撑。



2月新增存款较上月大幅回落,主要受春节因素、财政积极支出、证券保证金大幅回落的影响。 


九州现金网贴吧2月新增人民币存款较上月回落41611亿元至-3011亿元。其中,居民部门新增存款28700亿元,较上月回升20024亿元;企业部门新增存款-24000亿元,较上月回落24221亿元;财政新增存款-5287亿元,较上月回落15096亿元;非银行业金融机构新增存款3125亿元,较上月回落12775亿元。 


从季节性水平上看,2月财政存款的环比回落15096亿元,大幅强于过去5年的季节性水平(-4232.8亿元),表明2月财政支出仍然积极,对后续固定资产投资形成支撑。 

2月新增非银行业金融机构存款环比回落12775亿元,环比变化显著弱于2015年数据统计开始以来的平均水平(+4716亿元),主要因权益市场大幅调整对证券保证金形成冲击。



九州现金网贴吧2月M1同比快速回落,主因春节错位所致;M2同比增速持续回升,仍然持续在10%以下运行 


2月末,广义货币(M2)余额172.91万亿元,同比增长8.8%;狭义货币(M1)余额51.7万亿元,同比增长8.5%,增速分别比上月末和上年同期低6.5个和12.9个百分点;流通中货币(M0)余额8.14万亿元,同比增长13.5%。2月份净投放现金6788亿元。 


M2同比增速持续回升,主因财政存款投放力度超季节性以及央行春节临时流动性支持政策的提振。2月M2同比增速回升0.2个百分点至8.8%,连续2个月呈现提升态势。 

M1同比快速回落,主因春节错位所致。2月M1同比回落6.5个百分点至8.5%,主因春节错位,导致2月企业活期存款相较去年同期大幅回落所致。



七、PMI指数


2月综合PMI指数大幅回落,企业生产经营活动整体边际趋冷  


2018年2月份,中国综合PMI产出指数为52.9,较上月回落1.7个百分点,表明我国企业生产经营活动整体边际趋冷。 


2月制造业PMI指数大幅回落,制造业扩张态势持续放缓。2月官方制造业PMI指数50.3,较上月大幅回落1.0个百分点,已连续三个月回落。从制造业PMI指数的五大分项指数来看,除原材料库存指数持续走高以外,生产、新订单、从业人员和供应商配送时间等四个分项指标均延续去年12月以来的回落走势。 


2月非制造业PMI指数回落,表明非制造业景气程度有所下降。2月非制造业商务活动指数54.4,较上月回落0.9个百分点,表明非制造业景气程度边际回落。




八、通胀


CPI方面,2月同比受春节错位、新涨价因素上行提振而显著上涨;环比则是受益于春节假期拉动食品、非食品需求,从而提振价格水平。 

2月CPI同比2.9%,增速较上月大幅抬升1.4%,春节错位效应、新涨价因素上行是增速扩大的主要原因。 


2月核心CPI同比显著回升,显示经济动能仍强。2月核心CPI同比2.50%,较前值大幅回升0.60个百分点,创2013年统计数据以来的新高。 


2月CPI环比涨幅1.20%,前值0.60%,增速扩大0.60个百分点。食品项和非食品项环比均有所走强,对CPI环比形成拉动。



PPI方面,2月同比环比双双下行,主要受到春节期间工业活动放缓叠加去年基数逐步抬升的影响。 


PPI同比增速放缓,翘尾因素回落,新涨价因素微涨。2月PPI同比3.70%,前值4.30%,同比延续去年3季度以来的回落态势。2月翘尾因素贡献了同比增速的3.54%,较前值下降0.58个百分点;新涨价因素贡献了0.16%,较前值小幅回升0.02个百分点。 

九州现金网贴吧PPI环比由正转负,连续第五个月下行。2月PPI环比增速-0.10%,前值0.30%,连续第五个月放缓,为近7个月来首次负增。 


PPI和PPIRM同比负差持续收窄,企业盈利增速仍有一定支撑。粗略衡量企业利润增速的“PPI同比-PPIRM同比”指标继续倒挂,但倒挂程度较上月的-0.90%收窄至-0.70%。 



九、房地产


需求方面,1-2月商品房销售额累计同比回升,房地产销售呈现持续回暖态势,但销售面积累计同比回落,表明价格的提升是支撑房地产销售的主要力量。 


九州现金网贴吧1-2月商品房销售面积累计同比15.30%,较上期回升1.6个百分点,商品房销售面积同比4.10%,较上期回落3.7个百分点。自2017年11月以来,商品房销售额已连续四个月上行,表明房地产销售边际回暖,对房地产投资仍然形成支撑。


供给方面,1-2月新开工、施工、竣工面积累计同比均下行,房地产供给端整体仍呈现收缩态势。1-2月新开工面积累计同比2.90%,较上月下行4.10个百分点;施工面积累计同比1.50%,较上月下行1.50个百分点;房屋竣工面积累计同比-12.10%,较上月下行7.70个百分点。 


土地支出方面,1-2月土地购置面积累计同比大幅下行,对后续房地产投资形成拖累。1-2月土地购置面积累计同比-1.2%,较上月下行17.00个百分点,本月未公布土地成交价款数据。1-2月土地购置面积显著回落,对后续房地产投资形成拖累,1-2月房地产投资增速反弹的持续性仍待进一步观察。



九州现金网贴吧库存方面,商品房待售面积同比降幅仍在扩大,房地产库存持续处于去化状态。1-2月狭义库存指标“商品房待售面积”同比-17.10%,较上月下行1.80个百分点,连续22个月呈现下行态势,表明商品房库存仍在持续去化。 


九州现金网贴吧资金方面,房地产开发商资金来源累计同比回落,表明房地产开发商资金边际收紧。1-2月,房地产开发商主要资金来源累计同比4.80%,较上月回落3.40个百分点。相关政策对房地产企业表内融资的影响仍在收紧。



十、货币政策:央行资产负债表


九州现金网贴吧2月央行总资产小幅回升,扭转1月回落态势,公开市场操作是目前央行扩张资产负债表和投放基础货币的最主要渠道。 


2月央行资产规模为36.25万亿元,仍维持高位态势,较上月上行4727.96亿元,扭转了1月回落态势,其中,对其他存款性公司债权的大幅回升是央行资产规模扩张主因。 


2月其他存款性公司总资产绝对规模仍持续扩张,但同比增速持续15个月回落,金融监管仍对其他存款性公司资产负债表扩张形成主要抑制。2月其他存款性公司总资产规模扩张5645.26亿元至251.76万亿元,但同比增速由7.40%下行至7.35%,延续自2016年12月以来的下行态势。


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